betway必威国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,龚轶之,叶思嘉近期对匠心家居301061）进行研究并发布了研究报告《智能家居出海先驱，开启自主品牌新征程》，本报告对匠心家居给出买入评级，认为其目标价位为53.30元，当前股价为41.5元，预期上涨幅度为28.43%betway必威。

　　公司主要从事智能电动沙发、床等品类的ODM业务(近年来海外市场收入占比均超95%，其中美国市场收入占比近90%)，与此同时，公司2022年确立了打造自主品牌的长期目标，持续加大OBM业务发展。公司19-23年收入/归母净利CAGR分别达13.1%/37.8%，24Q1收入/归母净利分别同比增长30.6%、57.1%，整体继续保持优异增长态势。

　　出口景气度延续性或较强，智能家居市场空间仍较广betway必威。行业层面短期来看，美国家具行业正处补库周期betway必威，24年1-6月，中国家具出口金额同比+14.8%。复盘历史补库有望持续6-12个月，助推中国家具出口景气度或延续至24H2。并且24年7月美国降息预期升温，若后续如期降息，美国地产链修复或将助推中国出口景气延续。长期来看，以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家居产品正逐步替代传统家居产品，23年美国功能沙发/智能电动床市场规模合计达158.8亿美元，产品渗透率分别约为50%/20%，后续产品结构升级及产品渗透率提升有望推动行业进一步扩容。

　　ODM业务：产品创新为先，客户持续拓展，共促量价齐升。ODM业务近年来呈现“量价齐升”态势，19-23年公司智能电动沙发销量CAGR为21.1%、均价CAGR为4.9%。公司保持优异增长主要基于公司在产品研发、客户拓展和供应链上的竞争优势，三大优势也将驱动公司后续持续增长：1)产品研发：历年研发费用率维持在6%以上，重视产品创新，树立中高端定位；2)客户拓展：绑定核心大客户的同时，依靠优异口碑拓展中小零售客户，截至24Q1美国TOP100零售商中公司客户已达37家(21年仅21家)；3)供应链：前瞻布局越南基地规避关税、降低成本，并且拥有美国本土化仓储、售后服务团队，共同助力前端销售。

　　OBM业务：自主品牌加速孵化，店中店模式有望跑通。23年公司多举措加速自主品牌发展，效果逐步显现，有望贡献业绩增量：1)品牌：23年1月更换Logo并推出MotoLiving品牌，24Q1订单已达千万美元级别；2)产品：对比可发现公司功能沙发产品用料扎实、功能丰富；3)渠道：联合零售客户打造店中店模式，持续优化店态的同时，加大多方面赋能，自主品牌认知度有望提升。

　　我们预计公司24-26年归母净利润为4.93/5.97/7.06亿元，同比+21.0%/+21.3%/+18.2%。考虑公司自主品牌发展可期betway必威，给予24年合理估值18X，目标价53.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.93亿，根据现价换算的预测PE为10.78。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级betway必威，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.56。

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